长江期货:黑色品种策略——多焦炭

风险点:1.房地产下行,基建下滑2.高炉大幅限产3.环保政策不确定性

目前焦化厂库存处于历史低位,目前在30万吨附近,相对而言,焦化厂库存处于低位时,对于下游降价有一定的抵抗能力。从之前情况来看,一般焦化厂若是库存较高,则自己有提降的动机,若是自身库存较低,则对于钢厂提出的降价可以不接受,目前钢厂产量不断增加情况下,焦炭的需求从中期来说并未减弱,焦炭大幅降价的情况不存在。

从近年以来的生铁产量来看,基本保持在之前年份的最高位置之上,生铁产量自2016年增速触底后,一直保持增长,产量不断创新高。生铁产量保持高位,对于焦炭的需求而言是较大的拉动,短期虽然焦炭的需求可能受到钢厂限产影响,但是钢厂调节产量的能力较强,中短期的限产,对于整体的产量影响不大,因而焦炭的需求不弱。

从近期数据来看,下游港口库存开始下降,从之前高位接近500万吨,下降到目前接近450万吨左右,库存整体处于下降,港口库存下降,有利于缓解焦炭供给方面的压力,尤其是港口聚集了较多的期现结合的货物,往往期货价格高于现货就会进场套利,对于焦炭上行有较大的压制。钢厂库存开始下降,从环保政策来看,钢厂限产不再“一刀切”,实施分类限产,对于焦炭的需求不会减弱,并且未限产的钢厂有较大的动力超额生产,因而对于焦炭的需求不会大幅减弱,后期钢厂可能继续维持目前的库存规模。

从高炉开工率来看,近期高炉开工率一直维持在于去年相近的水平,考虑到高炉容积增大,实际的产量更大,对于焦炭的需求稳中有增。目前钢厂限产,但是国庆后钢厂限产可能放松,并且十月是传统钢材旺季,可能十月国庆后高炉开工有回升,对于焦炭的需求相对有提升,另外进入采暖季,整体北方处于限产,因而后期开工率方向是走弱的,但是焦化厂也有限产,因而供需两端都有走弱,整体来说需求可能保持相对稳定。

从焦化厂产能利用率来看,目前焦化厂开工率下降到去年水平,近日由于天气原因,焦化厂有限产,因而后期焦炭供给中短期大概率收缩,另外采暖季限产十月后要开始,后期焦化厂开工率大概率下行,焦炭的供给不大可能大幅攀升。

山西省:根据中央环保督查组的数据,截至2018年9月,山西省焦化实际建成产能达为14768万吨,较2017年增长280万吨,mysteel的统计数据约为1.36亿吨,山西省公布的数据包含部分闲置的僵尸产能。根据山西省最新的文件:全省焦化总产能压减至14768万吨以内,并在此基础上保持建成产能只减不增,2019年将压减任务分解落实到具体企业和焦炉,其中未建焦炉及停产焦炉产能今年压减落实到位,运行焦炉产能分两年压减落实到位,到2022年,先进产能占比达到60%以上。目前从山西省2017年的数据看,5.5米以上的焦炉占比约26%,4.3米的占比66%,后期产能升级的任务比较艰巨。目前压减的4000多万的产能主要是空置或无效产能,对于焦炭产量影响不大。

山东省:7月22日,山东省发改委发布《山东省煤炭消费压减工作总体方案(2019-2020年)》征求意见稿,公布了列入产能淘汰计划的24家焦化企业,要求尽快落实24家焦化企业压减焦化产能1686万吨,其中2020年压减任务力争提前到4月底前完成。从去产能的节奏来看,可能倾向于国庆后开始执行,河北地区7月份已经有部分焦化厂确定,下半年可能去产能提速,对于远月合约有支撑。

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